Chaper 11. 마켓 타이밍이 큰 그림
27. 마켓 타이밍은 미래 예측이 아니다.
투자를 통해 돈을 버는 방법
- 자산배분: 주식, 채권, 부동산, 원자재 등 서로 성격이 다른 자산군에 배분하는 작업 (거인의 포트폴리오)
- 마켓 타이밍: 오를 가능성이 큰 자산을 사고, 조만간 하락할 가능성이 큰 자산을 파는 행위 (거인의 포트폴리오0
- 종목 선정: 전체 시장보다 더 수익이 높거나 리스크가 낮을 것이라고 기대되는 종목을 사는 것 (하면된다! 퀀트투자)
마켓 타이밍, 예측이 아니라면 대체 무엇일까?
- 마켓 타이밍은 확률 게임임
- 마켓 타이밍을 통해 사고파는 시기를 잘 맞추면 오를 주식을 살 확률을 조금이나 높일 수 있음
28. 마켓 타이밍의 3가지 기법
가격(모멘텀)을 통한 마켓 타이밍
- 최근 3~12개월간 많이 오른 자산은 향후 3~12개월 동안에도 계속 오를 가능성이 높다.
- 최근 3~12개월간 수익이 양(+)이었던 주식은 향후 3~12개월 동안에도 계속 양의 수익을 보일 가능성이 높다
계절성을 통한 마켓 타이밍
- 주식시장에서 11~4월 수익이 5~10월의 수익을 압도함
경제지표를 통한 마켓 타이밍
- 경제지표가 좋아지거나 나빠지는 것을 보고 주식을 사고팔면 돈을 벌 수 있음
Chapter 12. 가격을 통한 마켓 타이밍, 모멘텀
29. 최근 수익이 높았던 자산에 투자하는 '상대 모멘텀' 전략
금융 자산은 '최근 오르는 자산이 계속 오르는 경향'이 크다.
상대 모멘텀
- 상대적으로 최근 수익이 높았던 자산에 투자하는 전략
- 상위 10%, 즉 1위부터 200위까지의 주식에 투자하는 것
- 1993년 내러시면 제가디시 교수 & 셰리던 티트먼 교수 → 상대 모멘텀을 분석한 논문 발표
- 결론: 최근 3~12개월 상대 모멘템이 높은 주식이 향후 3~12개월에도 월등히 높은 수익을 냄
한미 상대 모멘텀 전략
| 매수 전략 | 한국가 미국 지수 중 최근 12개월간 수익이 더 높은 지수에 투자 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
한미 상대 모멘텀 전략의 주요 지표 ('82~'21)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 | |
| 한미상대모멘텀 | 1만$ | 445만$ | 16.2 | 19.7 | 62.3 | -52.7 | 0.62 |
| 코스피지수 | 1만$ | 51.6만$ | 10.2 | 25.9 | 53.7 | -71.2 | 0.24 |
| S&P500 | 1만$ | 98.2만$ | 11.9 | 15.0 | 65.6 | -51.0 | 0.54 |
30. 추세를 따라가는 '절대 모멘텀' 전략
절대 모멘텀 전략
- 데이비드 리카도(David Ricardo): "손실은 짧게, 수익은 길게"
- "추세를 따라가는 것" → 강세장에서는 주식 등 기대수익이 높은 자산에 투자, 약세장에서는 현금이나 채권 등을 보유
- 대하락장에서 투자하는 것 자체를 피하고, 현금, 채권 등을 사놓으며 다음 상승장 기회를 노림
코스피 절대 모멘텀 전략
| 매수 전략 | 코스피 지수가 10개월 이동평균선 이상이면 '상승장'으로 간주하고 주식(KOSPI 지수)에 투자 그렇지 않다면, 한국 5년 국채에 투자 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
코스피 절대 모멘텀 전략 vs 코스피지수 주요 지표 비교 ('87.10~'21.08)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리수익률(%) | 표준편차(%) | MDD(%) | 샤프지수 | |
| 코스피 절대모멘텀 | 1만$ | 87.5만$ | 14.2 | 18.0 | -29.1 | 0.64 |
| 코스피지수 | 1만$ | 10.6만$ | 7.3 | 26.6 | -71.2 | 0.18 |
어떤 기준으로 상승장과 하락장을 구분할까?
- 평균 모멘텀 스코어 전략
- 여러 절대 모멘텀 값의 수치를 평균 낸 방식
- 예) 12개월 모멘텀 값을 평균 내는 방식
- 12개월 평균 모멘텀 스코어 예시
- 현재가 > N 개월 전 가격일 경우: 1, 현재가 < N개월 전 가격일 경우:0
- 12개월 평균 모멘텀 스코어 = 7/12 (0.58) → 해당 시점의 투자 비중
- 12개월의 모멘텀의 평균 값을 이용하는 이유
- 과최적화 방지
- 분산투자 효과
한미 평균 모멘텀 스코어
| 레벨 | 중급 |
| 기대 연복리수익률 | 6~8% |
| 포함 자산 | 미국 주식(SPY), 미국 장기국채(TLT), 한국 주식(KODEX 200), 한국 20년 만기 국고채 등 |
| 매수 전략 | 4개 자산의 각 투자 비중을 평균 모멘텀 스코어로 측정 투자비중: 25% x 평균 모멘텀 스코어, 나머지 비중은 현금으로 보유 |
| 매도 전략 | 연 1회 리밸런싱 |
Chaper 13. 파버 망나니 자산군을 순한 양으로 만들다.
32. 역대 최다 다운로드 수를 기록한 논문
파버의 GTAA(Global Tractical Asset Allocation) 전략
- 자산 배분 전략에 절대 모멘텀을 혼합함
- 포트폴리오를 다섯 개 자산으로 나누되, 각 자산의 가격이 10개월 이동평균 이상이면 매수, 아니면 현금 보유
GTAA5 (Global Tractical Asset Allocation 5) 전략
| 레벨 | 초급 |
| 기대 연복리수익률 | 8~10% |
| 포함 자산 | 미국 주식(SPY), 국제 주식(EFA), 미국 중기채(IEF), 원자재(DBC), 부동산(VNG) |
| 매수 전략 | 각 ETF에 자산의 20%씩 투입 각 ETF의 가격이 10개월 이동평균보다 높으면 각 ETF 보유, 아니면 현금 보유 |
| 매도 전략 | 연 1회 리밸런싱 |
GTAA5 전략의 주요지표 (‘73.1~21.8)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 |
| 1만$ | 84.9만$ | 9.6 | 6.7 | 71.1 | -11.4 | 0.73 |
- 10% 이상 잃었던 경우는 겨우 3번 밖에 없음
33. 수익률을 더욱 높인 공격형 전략
파버의 GTAA3 공격형 전략
- 상대 모멘텀과 절대 모멘텀을 자산 배분에 결합시키는 전략을 고안
- 연복리수익률이 GTAA5보다 높지만 MDD가 GTAA5보다 더 높음
GTAA3(Global Tractical Asset Allocation 3) 공격형 전략
| 레벨 | 중급 |
| 기대 연복리수익률 | 10% 정도 |
| 포함 자산 | 미국 주식(SPY), 미국 대형가치주(IWD), 미국 소형주(IWM), 미국 소형가치주(IWN), 미국 모멘텀주(MTUM), 국제 주식(EFA),미국 장기채(TLT), 미국 중기채(IEF), 미국 회사채(LQD), 원자재(DBC), 부동산(VNG), 국제 국채(BWX), 금(GLD) |
| 매수 전략 | 각 ETF의 1,3,6,12 개월 평균 수익률 계산 가장 수익률이 높은 3개 ETF에만 동일한 금액 투자 단, 각 ETF의 가격이 10개월 이동평균보다 낮으면 현금 보유 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
GTAA3 공격형 전략의 주요지표 (‘80.1~21.8)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 |
| 1만$ | 191만$ | 13.4 | 12.5 | 63.4 | -20.8 | 0.74 |
GTAA3 공격형 전략 예시
- 평균 수익률 (SPY)
- 1개월 수익률: (307.01/302.99)-1 = 1.33%
- 3개월 수익률: (307.01/255.12)-1=20.33%
- 6개월 수익률: (307.01/317.12)-1=-3.16%
- 12개월 수익률: (307.01/285.88)-1=7.39%
- 평균 수익률(1,3,6,12개월): 6.48%
| 20/06/30 | 307.01$ |
| 20/05/31 | 302.99$ |
| 20/03/31 | 255.12$ |
| 19/12/31 | 317.02$ |
| 19/06/30 | 285.88$ |
- SPY가 3위 안에 들어갈 때 10개월 이동 평균을 봄
- SPY의 경우, '19년9월 ~ '20년6월까지 10개월 이동 평균이 298.23 $
- 현재 가격인 307.1$가 이동 평균 가격보다 더 높기 때문에 (307.1$ > 298.23$) 투자가 가능함
Chapter 14. 심플하면서 효과적인 안토나치의 듀얼 모멘텀
34. 이보다 더 간단할 수는 없다.
듀얼 모멘텀 전략
- 상대 모멘텀의 높은 수익과 절대 모멘텀의 MDD 제어 효과를 합친 전략
오리지널 듀얼 모멘텀(Dual Momentum)
| 레벨 | 초급 |
| 기대 연복리수익률 | 10~15% 정도 |
| 포함 자산 | 미국 주식(SPY), 선진국 주식(EFA), 미국 채권(AGG) |
| 매수 전략 | 매월 말 미국 주식(SPY), 선진국 주식(EFA), 초단기채권(BIL)의 최근 12개월 수익률을 계산 SPY의 수익룰이 BIL보다 높으면 SPY 또는 EFA 중 최근 12 개월 수익률이 더 높은 ETF에 투자 SPY의 수익률이 BIL보다 낮으면 AGG에 투자 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
오리지널 듀얼 모멘텀 전략의 주요 지표(‘70.1~21.8)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 |
| 1만$ | 1443만$ | 15.1 | 12.4 | 66.9 | -19.6 | 0.84 |
35. 손실률을 더 떨어뜨리다
종합 듀얼 모멘텀 전략
- 자산 배분과 마켓 타이밍 기법을 섞은 전략
- 주식, 채권, 부동산 및 불경기에 강한 자산으로 포트폴리오를 사등분해서 MDD를 한번 낮추고 절대 모멘텀 기법을 통해 하락장 투자를 피해서 또 한번 MDD를 낮춤
- 각 파트 내에서 상대 모멘텀을 도입해 상승장일 경우 최근 가장 잘 나가는 자산에 투자함
종합 듀얼 모멘텀(Composite Dual Momentum) 전략
| 레벨 | 중급 |
| 기대 연복리수익률 | 10~15% 정도 |
| 포함 자산 | 포트폴리오를 4개 파트로 나눔(각 파트에 자산의 25% 배분 파트 1: 주식 - 미국 주식(SPY) or 선진국 주식(EFA) 파트 2: 채권 - 미국 회사채(LQD) or 미국 하이일드 채권(HYG) 파트 3: 부동산 - 부동산 리츠(VNQ) or 모기지 리츠(REM) 파트 4: 불경기 - 미국 장기채(TLT) or 금(GLD) |
| 매수 전략 | 매월 말 각 파트별 2개 자산의 최근 12개월 수익률을 계산 둘 중 수익이 더 높은 ETF에 투자 두 ETF 수익 모두가 BIL(미국 초단기채) 수익보다 낮으면 달러 현금에 투자 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
종합 듀얼 모멘텀 전략의 주요 지표(‘73.1~21.8)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 |
| 1만$ | 242만$ | 11.9 | 8.2 | 71.6 | -10.9 | 0.90 |
- MDD가 오리지널 듀얼 모멘텀 대비 절반으로 줄어듬
- 안토나치는 오리지널 듀얼 모멘텀을 더 선호한다라고 함
Chapter 15. 시장의 위험을 미리 감지하고 피하는 켈러의 전략들
36. 수익률 10% 이상을 버는 적금이 있다고?
PAA(Protective Asset Allocation) 전략
- 바우터 켈러가 적금 대안으로 쓸 수 있다라고 주장
- 상대 모멘텀을 사용한다는 점에서 듀얼 모멘텀과 유사
- But 절대 모멘텀 대신 광폭 모멘텀(Breadth Momentum)을 사용함
- 다른 자산국의 수익도 투자 결정에 중요한 요소라고 주장함
- 예를들어 미국 주식의 최근 12개월 수익률이 플러스라도 개발도상국의 주식, 금, 채권 등 미국 주식과 관계없이 보이는 자산군의 최근 12개월 수익률이 마이너스일 경우, 미국 주식에 대한 투자를 보유할 수 있음
PAA(Protective Asset Allocation) 전략
| 레벨 | 고급 |
| 기대 연복리수익률 | 10~15% 정도 |
| 포함 자산 | 12개 ETF 미국 대형주(SPY), 나스닥(QQQ), 미국 소형주(IWM), 유럽 주식(VGK), 일본 주식(EWJ), 개발도상국 주식(EEM), 미국 부동산 리츠(VNQ), 금(GLD), 원자재(DBC), 하이일드 채권(HYG), 회사채(LQD), 미국 장기채(TLT) |
| 매수 전략 | 1) 안전자산 비중 설정(광폭 모멘텀) - 12개 ETF 중 현재 가격이 12개월 단순 이동평균보다 낮은 자산(하락 추세) 수를 측정 - 하락 추세 ETF 수에 따른 안전자산 비중은 다음과 같이 설정함 - 안전자산 비중 (하락 추세 ETF 수) - 0%(0개), 16.67%(1개), 33.33%(2개), 50%(3개), 66.67%(4개), 83.33%(5개), 100%(6개이상) 2) 안전자산 비중만큼 미국 중기국채(IEF)에 투자 3) 안전자산에 투자하지 않는 금액은 상대 모멘텀으로 6개 ETF에 분산투자 - 매월 말 각 ETF의 12개월 단순 이동평균을 계산 - (현재 가격/12개월 이동평균) - 1이 가장 높은 6개 자산에 투자 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
PAA 전략의 주요 지표(‘73.1~21.8)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 |
| 1만$ | 353만$ | 12.8 | 8.1 | 70.4 | -10.3 | 1.01 |
37. 수익률이 가장 높은 몰빵 전략
- 바우터 켈러가 만든 VAA 전략은 PAA 전략과 비슷한 전략
- 글로벌 금융 시장의 상황이 나빠지면 더 빠르게 현금으로 전환하는 전략 ("모 아니면 도" 전략)
- VAA 전략은 상대 모멘텀을 계산하는 방법이 다르며 최근 1,3,6,12개월 수익률을 활용한 모멘텀 스코어를 사용함
모멘텀 스코어 =
(최근 1개월 수익률 x 12) +
(최근 3개월 수익률 x 4 + 최근 6개월 우익률 x 2) +
(최근 12개월 수익률 x 1)
- 상대 모멘텀을 적용할 경우, 이 모멘텀 스코어가 가장 높은 ETF에 투자를 하게 됨
- 절대 모멘텀을 고려할 경우, 이 모멘텀 스코어가 0 이하로 떨어지면 투자를 중지하고 안전자산에 투자함
VAA(Vigilant Asset Allocation) 공격형 전략
| 레벨 | 고급 |
| 기대 연복리수익률 | 15% 정도 |
| 포함 자산 | 공격형 자산 미국 주식(SPY), 선진국 주식(EFA), 개발도상국 주식(EEM), 미국 혼합채권(AGG) 안전 자산 미국 회사채(LQD), 미국 중기국채(IEF), 미국 단기국채(SHY) |
| 매수 전략 | 매월 말 공격형 자산, 안전자산의 모멘텀 스코어 계산 각 자산의 모멘텀 스코어 계산: (12x1개월 수익률) + (4x3개월 수익률) + (2x6개월 수익률) + (1x12개월 수익률) 공격형 자산 4개 모두의 모멘텀 스토어가 0 이상일 경우, 포트폴리오 전체를 가장 모멘텀 스코어가 0 이상일 경우 포트폴리오 전체를 가장 모멘텀 스코어가 높은 공격형 자산에 투자 공격형 자산 4개 중 한 개라도 모멘텀 스코어가 0 이하일 경우 포트폴리오 전체를 가장 모멘텀 스코어가 높은 안전자산에 투자 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
VAA 공격형 전략의 주요 지표(‘70.1~21.8)
- 최근 50년간 사용했다면 투자기간 중 약 40%만 공격형 자산, 60%는 방어형 자산에 투자
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 |
| 1만$ | 449만$ | 17.7 | 12.0 | 76.3 | -16.1 | 1.08 |
38. 시장에 먹구름이 끼면 도망쳐라
- VAA 중도형 전략은 글로벌 시장에 먹구름이 끼면 재빨리 방어형 자산으로 도망치는 전략은 비슷함
- 공격형 자산에 투자할 경우 몰빵을 하지 않고 기본적으로 12개 자산군 중 5개 자산에 투자하는 전략
- MDD가 많이 감소하나 수익도 같이 감소함
VAA(Vigilant Asset Allocation) 중도형 전략
| 레벨 | 고급 |
| 기대 연복리수익률 | 10~15% 정도 |
| 포함 자산 | 공격형 자산 (12개) 미국 주식(SPY), 나스닥(QQQ), 미국 소형주(IWM), 유럽주식(VGK), 일본주식(EWJ), 개발도상국 주식(EEM), 미국 부동산 리츠(VNG), 금(GLD), 원자재(DBC), 하이일드(HYG), 회사채(LQD), 미국 장기채(TLT) 안전 자산 (3개) 미국 회사채(LQD), 미국 중기국채(IEF), 미국 단기국채(SHY) |
| 매수 전략 | 안전자산 비중 설정(광폭 모멘텀) - 공격형 자산 12개 ETF 중 현재 모멘텀 스코어가 0 이하인 자산(하락 추세) 수를 측정 - 모멘텀 스코어 계산: (12x1개월 수익률) + (4x3개월 수익률)+(2x6개월 수익률) + (1x12개월 수익률) - 하락 추세 공격형 ETF 수와 안전자산 비중 - 0%(0개), 25%(1개), 50%(2개), 75%(3개), 100%(4개) 안전자산 비중만큼 가장 모멘텀 스코어가 높은 안전자산에 투자 안전자산에 투자하지 않는 자금은 상대 모멘텀을 적용해 5개 ETF에 투자 - 매월 말 각 ETF의 모멘텀 스코어 계산, 가장 높은 5개 ETF에 동일한 금액 투자 |
| 매도 전략 | 월 1회 리밸런싱 |
VAA 중도형 전략의 주요 지표(‘73.1~21.8)
| 초기자산($) | 최종자산($) | 연복리 수익률(%) | 표준편차(%) | 수익이 난 월 (%) | MDD (%) | 샤프지수 |
| 1만$ | 329만$ | 12.6 | 7.5 | 74.5 | -10.2 | 1.07 |
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